تقييم التدفق النقدي المخصوم (DCF)

الصيغة

Σ (التدفق النقدي المستقبليₜ / (1 + r)ᵗ) + القيمة النهائية

كيفية التفسير

إذا تجاوزت قيمة DCF السعر السوقي الحالي، فقد يكون السهم مقيَّماً بأقل من قيمته الحقيقية؛ وإذا كانت أقل، فقد يكون مبالغاً في تقييمه. يعكس معدل الخصم (غالباً المتوسط المرجّح لتكلفة رأس المال، WACC) درجة المخاطرة — فكلما ارتفعت المخاطرة، ارتفع المعدل وانخفضت القيمة الحالية.

مثال

بصورة مبسّطة: إذا كان من المتوقع أن تولّد الشركة 100 وحدة العام القادم مع معدل خصم 10%، فإن تلك النقدية تساوي اليوم 100 / 1.10 ≈ 90.9. أما نموذج DCF الكامل فيجمع سنوات مخصومة عديدة إضافةً إلى قيمة نهائية تمثّل كل ما يتجاوز أفق التوقع.

الاستخدامات الشائعة

• تقدير القيمة الجوهرية لسهم ما انطلاقاً من تدفقاته النقدية المستقبلية المتوقعة.
• اختبار مدى حساسية التقييم عبر تغيير افتراضات النمو ومعدل الخصم.
• مقارنة قيمة DCF بالسعر السوقي للحكم على مدى المبالغة أو التقليل في التقييم.
• تأسيس فرضية استثمارية طويلة الأمد على قدرة توليد النقد بدلاً من المشاعر قصيرة الأمد.

القيود

• يتأثر DCF بشدة بافتراضاته — معدل النمو، ومعدل الخصم، والقيمة النهائية.
• تغييرات طفيفة قد تنتج نتائج مختلفة جذرياً، ولهذا يُضرب به المثل بـ«مدخلات رديئة، مخرجات رديئة».
• إنه إطار للتفكير في القيمة لا عرّافاً دقيقاً، ويؤتي ثماره في الشركات المستقرة ذات التدفقات المتوقعة.